8月28日晚间，京东方A（000725.SZ）披露2026年半年度报告：上半年实现营业收入1031.32亿元，同比增长1.83%；归属于上市公司股东的净利润52.48亿元，同比大增61.62%。收入个位数增长，利润却近乎翻倍，这份“错位”的成绩单，需要把三张报表交叉核对，才能看清全貌。
利润增长更多来自表外而非主业
先看收入与成本。上半年营业收入1031.32亿元，同比增长1.83%；营业总成本达1008.27亿元，同比增幅2.97%，跑赢收入增速，说明单看主营业务，成本压力并未缓解，增长动力要到利润表其他项目里找。
▲据企业财报
答案在营业利润一栏：上半年营业利润72.63亿元，同比增长77.2%，远超收入增速，主要靠三项非经营性因素推动。
一是投资收益17.31亿元，其中对联营、合营企业的投资收益15.68亿元，去年同期这一项还是-0.84亿元的亏损；二是公允价值变动收益23.10亿元，去年同期仅0.70亿元，同比增长逾32倍，主要是所持金融资产公允价值波动所致；三是资产减值损失-9.10亿元，较去年同期-11.61亿元有所收窄。半年报中这三项均被标注为不具有可持续性。
与之对照，扣非归母净利润30.08亿元，同比增长31.81%。52.48亿元归母净利润里，约22.39亿元来自非经常性损益，占比超四成。
此外，少数股东损益为-2.17亿元，部分子公司或合营企业整体亏损由少数股东承担，客观上放大了归母净利润：利润总额72.67亿元减所得税费用22.36亿元，得净利润50.31亿元，再扣少数股东损益-2.17亿元，正好等于归母净利润52.48亿元，各项数据可相互印证。
财务费用同样值得关注：上半年16.95亿元，同比大增137.53%，半年报解释为汇兑净损失增加所致。
拆分利息收支看，本期利息净支出约7.67亿元，与去年同期的7.12亿元相差不大，由此推算剩余约9.28亿元增量主要来自汇兑净损失，去年同期这部分接近于零，汇率波动是侵蚀经营性利润的一个重要且难以自主掌控的变量。
现金流与资产负债表进一步印证“经营端稳健、利润表偏非经常性”的判断。经营活动现金流净额227.45亿元，主业造血并未随净利润同步跳涨；投资、筹资活动现金流出分别同比收窄28.12%和60.13%，资本开支与债务偿还节奏放缓。
截至期末，总资产4390.55亿元（+0.61%），归母净资产1331.36亿元（-1.00%），资产负债率52.69%（+0.23个百分点），流动比率1.34、速动比率1.10均小幅走低；但利息保障倍数5.24，较去年3.41改善53.67%，加权平均净资产收益率3.82%，较去年2.45%提升1.37个百分点。研发费用67.68亿元，同比增长11.94%，未见收缩。
显示业务量跌价升，新兴赛道成增速担当
分行业看，五大板块明显分化。
显示器件业务收入817.55亿元，占比79.27%，同比下滑3.20%，是唯一负增长的主要板块，但毛利率不降反升，达12.75%，同比提升0.34个百分点，成本降幅（-3.57%）也大于收入降幅。半年报解释是公司持续优化LCD产品结构，推动UB Cell、Oxide、LTPS等技术升级，聚焦高端旗舰产品，柔性OLED出货量进一步提升。
▲据企业财报
这本质上是“以价补量”：半年报明确指出显示行业进入结构调整期，市场竞争日趋激烈，产品技术加速迭代，收入下滑是行业性压力的体现，毛利率逆势提升则说明公司主动收缩低毛利订单、集中资源做高端产品。
物联网创新业务收入190.00亿元，占比18.42%，同比增长5.75%，毛利率12.02%，同比提升1.05个百分点，量利双升，主要靠智慧终端海外扩产，自主投建的越南智慧终端二期项目加快扩产。
MLED业务收入64.06亿元，占比6.21%，同比增长47.37%，是三大主营板块中增速最快的一块，驱动因素是直显业务加快出海、海外营收大幅提升、多个标杆项目落地，背光业务实现多个头部品牌客户导入。
传感业务收入4.21亿元，占比仅0.41%，同比增速高达88.21%，是全部板块中增速最高的一项，只是基数尚小，增长主要来自玻璃基先进封装载板实现国内头部客户样品交付，以及智慧视窗首款分区技术产品化落地、新增多家行业头部客户定点，更像是“第N曲线”战略的早期验证，尚未到收获期。
智慧医工业务收入9.57亿元，占比0.93%，同比增长4.32%，增速平稳，受益于总门诊量、出院量稳步增长，成都医院成功获评三甲综合医院。
分地区看，中国大陆收入507.10亿元，占比49.17%，同比增长1.99%，毛利率13.43%；其他地区收入524.22亿元，占比50.83%，同比增长1.68%，毛利率16.58%。境外收入占比已过半，且毛利率比境内高出3.15个百分点，海外盈利质量整体更优，但也意味着利润对汇率波动更敏感——前文约9.28亿元的汇兑净损失，正是海外业务占比扩大之后必须承受的另一面。
机会在“第N曲线”，挑战在成本与汇率
从半年报披露的信息看，机会与挑战同样清晰。
机会方面，公司正加速把“1+4+N+生态链”战略中的“N”落到实处。
今年5月，京东方与康宁签署合作备忘录，把合作范畴从传统显示领域拓展至玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连等前沿方向，依托显示技术、玻璃基加工、大规模集成智能制造三大优势，切入AI算力产业升级带来的新需求。
传感业务中玻璃基先进封装载板实现头部客户样品交付，是这一战略的早期信号，但距离形成规模收入仍需时间验证。AI与显示融合是另一条主线，公司依托自研蓝鲸显示大模型，在智慧办公AI一体机、AI TV、裸眼3D笔记本等终端产品上落地AI能力，同步推进AI工厂、AI数据治理。专利方面，截至上半年末，公司专利申请总量超10万件；而在年度新增专利申请中，发明专利占比超九成，海外专利占比超33%，连续8年进入IFI美国专利授权排行榜全球TOP20，技术护城河仍在加深。
挑战方面，一是行业性成本压力。存储芯片受供需失衡影响价格大幅上涨，推高终端整机综合成本，压缩产业链盈利空间，是显示器件业务收入连续承压的背景之一。
二是汇率风险。上半年约9.28亿元的汇兑净损失直接拉低经营性利润，境外收入占比过半的京东方仍将承受相应敞口。
三是利润结构的可持续性。归母净利润中约四成来自被明确标注为“不具有可持续性”的投资收益、公允价值变动项目，若下半年缺少类似一次性收益，利润增速存在放缓可能。
四是流动比率、速动比率的边际走低提示。公司在扩大在建工程投入的同时，也需关注短期偿债能力与现金流的匹配节奏。
【结尾】
综合来看，京东方这份半年报的主线相对清晰，主业收入增速放缓、成本端承压，显示器件业务以毛利率提升对冲了收入下滑，物联网创新、MLED、传感等新兴板块贡献了主要增量；而利润表层面的高增长，相当一部分来自联营企业投资收益转正、金融资产公允价值变动等非经常性项目，经营性现金流保持平稳，并未随净利润同步跳涨。
这份半年报是否代表趋势的拐点，还要看下半年经营性利润能否独立支撑增长，而不必依赖投资收益与公允价值变动的锦上添花。
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